中国版アマゾンとも呼ばれるEC企業「JD.com」（ティッカーシンボル: JD）の2018年3Q決算が発表されました。

（2018年3Q決算説明資料）

彼らは「中国最大の小売業者」として中国の小売市場をリードする存在です。

四半期売上は1,048億元（+25%）、営業損失-7億元（2四半期連続の営業赤字）

JD.comの売上は創業祭を開催する2Q（4月〜6月）と「独身の日」がある4Q（10月〜12月）に増加する季節性があり、今四半期の売上は1,048億元（1.7兆円）です。

営業損失は7億元（115億円）で、2四半期連続の営業赤字となりました。

対前年の増収率は25.1％で、成長スピードは減速傾向にあります。

CEOがアメリカで逮捕されるという悪いニュースに加え、事業面でも難しい局面を迎えています。

全体GMVは6.5円（+31%）、売上の90％を占める直販売上（939億円）の成長率が23％に鈍化

Eコマース事業の現状を把握するために欠かせない流通総額（GMV）を見てみましょう。

今四半期の全体GMVは3,948億元（6.5兆円）で、楽天の約1.7倍という規模です。

2017年までの急速な成長には劣るものの、GMVの成長率は30％を上回る水準で推移しています。

それではなぜJD.comの成長は減速しているのでしょうか。

彼らの収益は本家アマゾンと同様に、自社で仕入販売を行なう「直販」とマーケットプレイス売上手数料などを含む「サービス」で構成されています。

今四半期の直販売上は939億元（1.5兆円）と売上全体の90％を占めています。

サービス売上は109億元（1,787億円）ほど。

売上成長率の推移を見てみると、直販の成長率が22.8％まで低下しています。

JD.comの売上が伸び悩んでいる要因は直販の成長鈍化にあるようです。

一方、マーケットプレイスや物流を含めたその他サービスは50％前後の成長率を維持しています。

2018年9月末時点でマーケットプレイスの出店者数（merchants）は約20万に達したとのこと。

今後もマーケットプレイスの売上が増加していく傾向は続くと思われます。

アカウント数は3億520万人（前四半期から800万人減少）、「JD Plus」ユーザー数は1,000万人を突破

直販売上の成長が鈍化しているJD.comですが、ユーザー数はどのように推移しているでしょうか。

今四半期のアカウント数は3億520万人。

これまでは右肩上がりの増加を続けていましたが、前四半期から800万近くアカウントが減少してしまいました。

対前年の成長率を見ても増加スピードが低下し続けており、ユーザーの母数は頭打ちになってきたような印象も受けます。

顧客あたりの平均GMVも算出してみます。

1アカウントあたりの平均GMVは1,294元（2万1,215円）で、1か月あたりに換算すると約7,000円という計算となります。

JD.comは2016年に開始したプレミアムプラン「JD Plus」のサービスを拡充しており、2018年9月にユーザー数が1,000万人に達したと発表しました。

（JD Plus）

「JD Plus」は年会費149元（2,442円）から入会できる、アマゾンのプライム会員と似たようなサービスです。

送料が無料になったり限定クーポンを受け取れるなどの特典が用意されています。

中国版Netflixとも呼ばれる「iQIYI」とのプレミアム会員費セット割も行なっており、「JD Plus」ユーザーの契約更新率は約80％にのぼります。

「JD Plus」ユーザーの月間平均購入額はおよそ1,000元（1万6,000円）とのこと。

ユーザー数の伸びが鈍化する中で、JD.comは顧客単価の上昇を目指した施策を強化しています。

積極的な設備投資でフリーキャッシュフローはマイナス。株価はピーク時の半分となり、現在の時価総額は303億ドル

JD.comのコスト構造に大きな変動はなく、売上原価率は85％前後で推移しています。

16％ほどある販管費の内訳をチェックしてみます。

物流コストは横ばいに推移しており、7.5％ほど。

開発費（Technology and content）は上昇傾向にあり、今四半期は3.3％となっています。

中国本土の物流網強化を継続しており、倉庫の数は550件以上に。

前四半期から3か月で約30件増加しました。

注目を集める自動倉庫（動画リンク）も全10都市合計15件まで増えています。

バランスシートも確認していきましょう。

総資産2,135.4億元（3.5兆円）に対して現金・金融資産の合計が930.0億元（1.5兆円）と40%以上を占めます。

商品など棚卸資産は398.6億元（6,535億円）ほど。

資産の調達元を確認してみると、株主資本が645.1億元（1.1兆円）となっています。

有利子負債による調達も行なっています。

営業キャッシュフローはプラスで推移しており、9か月間の累計で148.5億元（2,435億円）となっています。

これまで本家アマゾンと同様にフリーキャッシュフローを重視してきたJD.comですが、物流システムなどに積極投資を行なっている影響で9か月間の累計ではマイナスとなっています。

2018年に入ってから株価の下落が続いており、現在の時価総額は302.8億ドルです。

キャッシュ930.0億元と有利子負債183.3億元を考慮した企業価値（EV）は195.2億ドル。

年間の営業キャッシュフローを200億元（28.8億ドル）と見積もった場合6.8年分という評価を受けている計算となります。

「独身の日」の流通総額は1,598億元（2.6兆円）、タイでの事業展開もスタート

成長スピードに陰りが見え始めたJD.comですが、11月11日「独身の日」は大盛況だったようです。

（JD.comコーポレートブログ）

流通総額は1,598億元（2.6兆円）に達し、前年の1,271億元を大幅に上回りました。

生鮮食品の販売量が大幅に増加し、およそ3万トンを売り上げたとのこと。

特に人気だったのはザリガニ（12トン）、肉類（2,800トン以上）、ヨーグルト（200万個）だったようです。

また、消費財の販売店数は4億点を超えました。

2,135億元（3.5兆円）を売り上げたアリババも含め、4Qの決算が非常に楽しみです。

そのほか、JD.comは9月末からタイでの事業展開をスタートしました。

（JD CENTRAL）

タイ・バンコクに拠点を置く「Central Group」と共同でマーケットプレイス「JD CENTRALl」をオープン。

すでに進出済みのインドネシアや出資先のベトナム企業「Tiki」を含め、東南アジア攻略に向けた投資を積極的に行なっています。